周四股市再次上涨，尽管迄今为止涨幅相对温和，但年末反弹的局面已经初步形成。今年股市的主要推动力似乎是对下周美联储降息的预期上升。
目前，美联储基金期货市场正在定价下周降息的概率高达98%。由于进入了美联储的观察期，因此在下周三的会议之前，美联储的FOMC成员没有机会对这一叙述进行反驳。在过去一个月内，降息预期略有重新校准。从现在到2026年6月，市场已经定价出2.5次降息，而一个月前的定价是两次降息。
未来降息预期没有改变，这可能会让投资者失望
因此，即使市场在下周降息的背景下上涨，未来降息的预期并没有太大变化。如果美联储下周降息，那么之后会出现什么呢？除非美联储发出信号表示他们将以比预期更快的速度降息，否则我们可能会看到风险资产回落。一些分析师认为美联储下周可能会采取“鹰派降息”，那么市场是否正在为自己设置失败的局面呢？
债市未能参与股市的反弹
对美联储将在明年5月杰罗姆·鲍威尔任期结束后采取鸽派转向的期望，也推动了这波反弹。然而，债券市场的反应值得关注。在过去一个月中，美国国债收益率几乎没有变化。尽管美联储的降息预期上升，但10年期国债收益率仅上涨了0.7个基点。这表明，债券投资者对潜在的鸽派美联储主席的欢迎程度，远不及股市反应热烈。这一主题在2026年特别值得关注，尤其是在关税转嫁引发通胀的情况下。
标准普尔500能否在年底前达到7,000点？
当债市未能随股市反弹时，值得关注。最近美国股市的反弹使得标准普尔500指数距离其历史高点仅差70点。看起来对高估值的担忧已经被抛诸脑后，随着年底的临近，美国股市估值正在上升。标准普尔500的平均市盈率现在为27倍，远高于过去十年的平均水平22倍。
美联储降息预期的变化对股票市场基本上是中性的：短期降息并未使未来降息的可能性增加。然而，短期降息的前景足以让投资者在年底前保持乐观，但市场上仍有许多风险，包括周五美国核心PCE数据强于预期，以及下周三鹰派的美联储。然而，综合来看，我们认为标准普尔500指数有可能在年底超过7,000点，对估值的担忧将被推迟到2026年。
英国：如果黄金反弹继续，FTSE 100可能受益
最近，英国股市发生了两个有趣的发展。首先，包括优质黄金矿业公司的材料行业，现在已经超过了能源行业。如果黄金价格持续反弹至2026年，那么这一趋势可能会持续。其次，尽管自十月以来，英国投资者从英国股票中撤出总额达66亿英镑，创下纪录，但有迹象表明资金流动正在稳定。这也是导致过去一个月英国股市表现不佳的原因，FTSE 100下跌了0.02%，而Euröstoxx指数上涨了1.1%。然而，如果资金流动现在已稳定，FTSE 100中非科技类股票的组合可能对投资者具有吸引力，尤其是FTSE 100的市盈率也达到14.64倍，估值具有吸引力。
总体而言，我们认为在周五美国核心PCE报告发布之前，市场将努力实现股市的三天连胜。
