欧盟中期市场更新：美国感恩节；英国财政大臣 Reeves 对预算的反应不一；美国将未来对乌克兰的任何安全保障与此前和平协议的存在挂钩。
笔记/观察
- 英国资产正在消化昨日秋季预算的细节，内容没有超出先前的猜测、预告和OBR提前发布的信息。经济学家/分析师普遍赞扬Reeves修复财政损失和稳定债务，但在增长方面依然存在失望。实际可支配收入将是自1950年代以来最糟糕的国会。债券市场没有崩溃，但30年期国债收益率现在是G7中最高的。英镑在周三下午的交易中削减了一些之前获得的强势。
- 在其他方面，由于美国感恩节假期，新闻流和流动性减弱，主题没有改变。美国市场全面闭市，周五（11月28日）则是半日交易。
- 中国最大的科技公司正在悄然将大量人工智能训练任务外包至东南亚，以确保获得Nvidia硬件的使用权，此前美国在四月份限制了H20的销售，其中阿里巴巴和字节跳动是将主要大型语言模型工作负载迁往海外的公司。一个显著的特例是DeepSeek，该公司继续在国内进行训练，同时与华为及其他本地芯片制造商合作设计下一代中国加速器，这突显出北京在战略上推动AI堆栈本土化的决心，即便私营公司在进行海外对冲。
- 据报道，美国将未来对乌克兰的任何安全保障与此前和平协议的存在挂钩，这一转变恰好与莫斯科的语气变化相吻合，从多年的直接拒绝转变为一种勉强接纳和紧张模糊的结合，因为特朗普的秘密计划从边缘变为可行。俄罗斯对这场进程的新混合承认和否认表明克里姆林宫现在将此视为真实的过程，因此需要某种限制，处理不当的情况下，泄露的迈阿密和修订过的日内瓦草案少于宣言，反而更像是可能形成具有约束力记录的文件。
- 最近TPU-GPU之间斗争的真正前线并不是浮动点数，而是数字格式，Nvidia押注4位和6位微缩类型如MXFP4和MXFP6可以安全地压缩大部分变换数学，而谷歌的新TPU v7则尤为显著地拒绝了这场竞赛，并加倍下注于一个由巨大HBM支撑的稳定的FP8管道。Nvidia的Blackwell架构将MXFP4变为一种系统范围内的信仰，但谷歌则押注2026年令人头疼、代理现实世界提示的长尾将惩罚脆弱的4位堆栈，而奖励一个以FP8为中心的设计，提供更稳定的延迟、更便捷的集成，最终为像Meta这样的超大规模用户提供更低的每个token成本，目前Meta正在探索TPU的采纳。
- 值得注意的是，纳斯达克100期货目前处于关键阻力位，此前在上周四经历了一次急剧的抛售。本周到目前为止，由于对12月美联储降息预期的重新点燃，市场的领导者是多头。
- 亚洲市场表现走高，日经指数上涨1.3%。欧盟指数表现则在-0.3%至+0.4%之间交替。美国期货则呈现混合状态。黄金下跌0.2%，DXY上涨0.1%；商品方面：布伦特原油上涨0.1%，WTI上涨0.1%；加密货币：比特币上涨5.4%，以太坊上涨3.9%。
亚洲
- 韩国银行（BOK）把7天回购利率维持在2.50%不变（如预期）。声明指出开放降息的可能性，将决定是否以及何时实施进一步的基准利率削减（**注意：声明中删除了“维持降息态度”的表述）。
- 新西兰第三季度零售销售（除通胀影响）环比：1.9%对0.6%预估。
- 新西兰11月ANZ商业信心：67.1对58.1的前值。
- 澳大利亚第三季度私人资本支出：6.4%对0.5%的预估。
- 中国10月工业利润同比：-5.5%对+21.6%的前值。
- 日本央行理事Noguchi表示，如果前景保持不变，将逐步调整货币刺激。过早加息将对价格目标构成风险；需要更多时间来稳定预期。过早或过晚加息都会带来问题。
- 日本表示，预计将增加约¥6万亿的国库折扣票据销售；根据修订计划，2025财政年度的总债券销售预计将增加约¥7.0万亿，从当前的¥171.8万亿开始；日本2025年补充预算预计为¥18.3万亿（上次为¥17.7万亿）。
- 新西兰储备银行代理行长Hawkesby表示，未来进一步降息的门槛很高。
台湾
- 据报道，特朗普总统建议日本首相不要在台湾问题上挑衅中国。
美洲
- 美国市场因感恩节假期闭市。
发言者/固定收益/外汇/商品/笔误
股票
指数[Stoxx600 -0.16%在573.30，FTSE -0.38%在9654.30，DAX +0.32%在23770.60，CAC-40 -0.13%在8085.45，IBEX-35 -0.31%在16311.07，FTSE MIB -0.06%在43104.00，SMI -0.29%在12796.66，S&P 500期货 -0.03%]。
市场焦点/关键主题：欧洲指数普遍低开，并在交易的早期阶段维持压力；DAX是一个显著的例外，受到消费者信心数据好于预期的推动；表现较好的行业包括金融和房地产；而下降最多的行业则包括材料和科技；据报道，大众汽车正在考虑其Europcar部门的方案；美国因假期闭市。
股票
- 消费品：Puma [PUM.DE] +14.5%（中国的安踏体育被认为是潜在的买家之一），Remy Cointreau [RCO.FR] +4.5%（收益），Entain [ENT.UK] -0.5%（对英国税收变化的反应），Evoke [EVOK.UK] -6.5%（对英国税收变化的反应），Flutter Entertainment [FLTR.UK] +0.5%（对英国税收变化的反应）。
- 医疗保健：Novo Nordisk [NOVOB.DK] +3.5%（分析师下调评级）。
发言者
- 日本首相高市早苗：必要的预算项目应纳入初步预算；旨在在2026财政预算中恰当地反映通胀。
- 欧洲央行的Villeroy（法国）：法国的预算辩论令人担忧。
- 英国财政大臣Reeves表示，她并不接受政府通过增税来资助福利的观点。呼吁采取更多行动帮助经济增长。
- 匈牙利经济部长Nagy表示预计2025年GDP增长约为0.5%。
- 印度财政部月度经济报告（DEA）：通胀前景仍然令人鼓舞。
- 日本首席内阁秘书官Kihara表示，特朗普确实没有建议首相高市不要在台湾问题上挑衅中国（此说法来自《华尔街日报》的文章）。
- 日本财务省：主要承销商对2年期、5年期和10年期债券销售的需求大于超长期债券销售。
- 标普确认菲律宾的主权评级为'BBB+'；展望为正面。
货币/固定收益
- 美元在冷清的交易中保持稳定。最近几天，美元稍微走软，因为软数据引发市场对美联储可能再次在12月降息的猜测。交易员注意到，如果白宫经济顾问Kevin Hassett（降息的拥护者）被任命为下任美联储主席，这对美元应该是负面的。
- 欧元/美元维持在1.16以下。
- 英镑/美元在1.3225。
- 美元/日元在156.20。日本央行的Noguchi变得有些温和，主张逐步加息。
经济数据
- （NL）荷兰11月生产者信心：-1.7对-0.8的前值。
- （FI）芬兰11月消费者信心：-6.5对-7.6的前值；商业信心：-6对-4的前值。
- （DE）德国12月GfK消费者信心：23.2对-23.5的预估。
- （SE）瑞典10月贸易平衡（SEK）：15亿对49亿的前值。
- （SE）瑞典10月家庭借贷同比：2.9%对2.8%的前值。
- （NO）挪威10月趋势失业率：4.7%对4.6%的前值。
- （FI）芬兰9月最终贸易平衡：-5亿欧元对-4亿欧元的初步值。
- （DK）丹麦10月月零售销售：环比：0.9%对0.0%前值；同比：4.9%对3.3%的前值。
- （TR）土耳其11月经济信心：99.5对98.2的前值。
- （TR）土耳其10月贸易平衡：-76亿美元对-74亿美元的预估；（TW）台湾10月监测指标：35对34的前值。
- （SE）瑞典11月消费者信心：96.1对96.8的前值；制造业信心：100.9对100.4的前值；经济倾向：101.7对101.0的预估。
- （ES）西班牙9月总抵押贷款同比：30.8%对25.9%的前值；住房抵押贷款批准同比：12.2%对7.5%的前值。
- （IS）冰岛11月CPI环比：-0.5%对+0.5%的前值；同比：3.7%对4.3%的前值。
- （IT）意大利11月消费者信心：95.0对97.6的预估，制造业信心：89.6对88.2的预估。
- （EU）欧元区10月M3货币供应同比：2.8%对2.8%的预估。
- 04:30（PT）葡萄牙11月消费者信心：-15.2对-15.9的前值；经济气候指标：3.0对2.9的前值。04:30（ZA）南非10月生产者价格指数环比：-0.1%对0.2%的预估；同比：2.9%对3.1%的预估。
- 05:00（EU）欧元区11月经济信心：97.0对97.0的预估；工业信心：-9.3对-8.3的预估；服务业信心：5.7对4.4的预估；消费者信心（最终）：-14.2对-14.2的前值。
- 05:00（IT）意大利9月工业销售环比：+2.1%对-0.7%的前值；同比：+3.4%对-0.1%的前值。
固定收益发行
（IT）意大利债务机构（Tesoro）在5年期和10年期BTP债券中售出总计€55亿，符合指示范围€45亿-€55亿。
（IT）意大利债务机构（Tesoro）在新的2035年4月浮动利率票据（CCTeu）中售出€40亿，符合指示范围€35亿-€40亿。
展望
- （BR）巴西10月中央政府预算平衡（BRL）：无预估对-145亿的前值。
- 05:25（EU）欧洲央行每日流动性统计。
- 05:30（BE）比利时11月CPI环比：无预估对0.4%的前值；同比：无预估对2.0%的前值。
- 05:30（HU）匈牙利债务机构（AKK）将出售3年期、5年期和10年期债券。
- 05:40（UK）英格兰银行7天短期回购操作（STR）。
- 06:00（CZ）捷克共和国将出售CZK50亿的12个月票据；平均收益率：%对3.430%的前值；投标覆盖率：x对1.83x的前值（2025年11月13日）。
- 06:00（BR）巴西11月FGV通胀IGPM环比：0.3%的预估对-0.4%的前值；同比：-0.1%的预估对0.9%的前值。
- 07:00（MX）墨西哥10月贸易平衡：-5亿美元的预估对-24亿美元的前值；出口：无预估对$565亿美元的前值；进口：无预估对$589亿美元的前值。
- 07:30（EU）欧洲央行10月会议纪要。
- 08:00（UK）每日波罗的海干散货指数。
- 08:00（RU）俄罗斯11月黄金和外汇储备截至11月21日：无预估对$7341亿美元的前值。
- 08:30（CA）加拿大第三季度经常账户余额：-154亿美元的预估对-212亿美元的前值。
- 16:00（NZ）新西兰11月ANZ消费者信心指数：无预估对92.4的前值。
- 16:45（NZ）新西兰10月填补的职位环比：无预估对0.3%的前值。
- 18:00（KR）韩国10月工业生产环比：+0.3%的预估对-1.2%的前值；同比：-0.6%的预估对+11.6%的前值；周期性领先指标变动：无预估对0.1的前值。
- 18:30（JP）日本10月失业率：2.5%的预估对2.6%的前值；就业申请比率：1.20对1.20的前值。
- 18:30（JP）日本11月东京CPI同比：2.7%的预估对2.8%的前值；CPI（除新鲜食品）同比：2.7%的预估对2.8%的前值；CPI（除新鲜食品/能源）同比：2.8%的预估对2.8%的前值。
- 18:50（JP）日本10月零售销售环比：0.8%的预估对0.0%的前值（修正自0.3%）；同比：0.8%的预估对0.2%的前值（修正自0.5%）；百货商店、超市销售同比：无预估对1.9%的前值。
- 18:50（JP）日本10月初步工业产值环比：-0.6%的预估对+2.6%的前值；同比：-0.5%的预估对+3.8%的前值。
- 19:01（UK）11月Lloyds商业晴雨表：47的预估对50的前值；自身价格预期：无预估对63的前值。
- 19:30（AU）澳大利亚10月私营部门信贷环比：0.6%的预估对0.6%的前值；同比：无预估对7.3%的前值。
- 20:00（PH）菲律宾10月贸易平衡：-44亿美元的预估对-44亿美元的前值；出口同比：14.2%的预估对15.9%的前值；进口同比：-5.3%的预估对+2.1%的前值。
- 21:00（SG）新加坡10月M2货币供应同比：无预估对8.5%的前值；M1货币供应同比：无预估对11.9%的前值。
- 22:30（JP）日本将售出3个月票据。
- 22:35（JP）日本将售出2年期国债。
- 23:00（TH）泰国10月ISIC制造生产指数同比：-0.6%的预估对+1.0%的前值；产能利用率：无预估对58.13的前值。
