摘要
因停工延迟发布的九月份就业报告并没有明确说明联邦公开市场委员会（FOMC）在备受争议的十二月会议上将采取何种行动。九月份非农就业人数增加了119,000人，超出了一致预期，但对前几个月就业增长的下调修订则削弱了九月份数据的光彩。此外，失业率上升至4.44%，距离四舍五入至4.5%仅差一步。劳动参与率的轻微上升表明，失业率的部分上升可能是由于劳动力供应增长改善，但尽管如此，这依然是自2021年十月以来的最高失业率，显示出FOMC在维持其“最大就业”目标方面的困难。
我们依然认为，面对与小幅但不断增加的劳动力市场松弛相符的失业率，以及除了关税引起的价格上涨外看起来日益温和的通货膨胀背景，美联储应该将联邦基金利率下调25个基点。然而，美联储究竟会做什么则是一个完全不同的争论。我们怀疑委员会的鸽派将指出仍高于目标的通货膨胀、相对强劲的就业增长速度和蓬勃的资产估值，以此主张十二月不应降息。目前，我们仍然坚持在十二月进行25个基点的降息预期，尽管我们承认这是一个边缘选择，现在保持利率不变对于我们来说也并不意外。
终于等到了
九月份就业形势的48天延期让今天的就业报告显得有些过时，但也为过去七周私营部门发布的数据增添了分量，这些数据表明劳动力市场状况持续恶化。九月份非农就业人数增加了119,000人，超出了51,000人的一致预期。然而，前两个月的净修订再次为负值（-33,000），提醒我们九月份最初报告的强劲数据在未来几个月可能看起来并不那么稳固。进入今天的报告，三个月的平均就业增长速度从报告的29,000人提升至62,000人，但这仍然低于今年上半年每月83,000人的增长速度，以及2024年记录的168,000人的平均水平。
行业增长略有扩大，新增就业的行业净分享指数首次超过50，时隔五个月再次回升（图表）。尽管如此，医疗保健与社会援助以及休闲与款待仍然占据了大部分的招聘，九月份分别增加了57,000和47,000个就业岗位（图表）。总的政府就业人数反弹了22,000，但增长来自州和地方层面；联邦就业人数在持续的招聘冻结中再次下降了3,000。我们预计在十月份的企业调查数据中，联邦就业人数将受到显著更大的冲击，该数据定于与十二月十六日的十一月就业形势报告一起发布。届时，参与联邦政府递延辞职计划的员工将会从政府 payroll 中移除，这将导致大约125,000名联邦就业岗位的下降。
