尽管匈牙利在10月的通胀显示出停滞迹象，但这仍然不算是一个成功的故事。由于价格压力仍高于央行的目标，预计在明年秋季之前，不太可能看到任何利率的下调。
通胀率连续第四个月保持在同一水平
根据匈牙利中央统计局（HCSO）最近发布的数据，10月的平均物价水平与8月和9月相比保持不变。这一数据略低于市场预期。不仅水平未变，10月的同比指数也维持在4.3%。这意味着年度价格上涨率在过去四个月保持在这一水平。
然而，尽管最近通胀停滞，该指标仍高于央行设定的3%的价格稳定目标。因此，即使在经历了三年的经济停滞和多个政府措施以遏制通胀后，匈牙利仍在努力应对持续的价格稳定挑战。
主要驱动因素：头条消费者物价指数的变化（%）
来源：HCSO, ING
详细信息
与上个月相比，食品价格下降了0.1%。这一点尤其有趣，因为食品通胀在10月带来了不小的惊讶。在我们看来，这一差异可能反映出福林的升值影响。福林的强势控制了耐用消费品的价格，就像一个月前一样。然而，由于全球市场黄金和白银价格上涨，珠宝价格大幅上涨。与上个月一样，受到季节性趋势的影响，10月服装价格大幅上涨。原材料成本的增加在上个月的成品价格中得以反映。正如预期的那样，受到常规季节性价格波动的影响，服务价格与上个月保持不变。服务仍然是同比通胀的主要驱动因素，低基数使年度价格上涨达到6.7%。家庭能源继续经历低双位数的通胀，这对整体通胀有显著贡献，此外，酒精饮料和烟草产品的同比价格上涨也起着作用。
头条通胀的成分（百分点）
来源：HCSO, ING
核心通胀升至4%以上
总体通胀形势并未因核心通胀再次加速而得到改善，核心通胀同比达到4.2%。这部分是由于正常的月度重新定价（环比0.2%）以及去年的低基数。因此，这一捕捉基本价格趋势的指标也与匈牙利国家银行的价格稳定目标不符。此外，央行自身的基础价格指标也有所上升。
不过，可以说最近几个月的低月度价格变化并未显著改变家庭的通胀预期。尽管有减弱的迹象，但这些迹象不足以令人安心，高通胀预期使得央行在短期内达到3%的通胀目标变得困难。因此，高预期与价格稳定的目标不符。
头条和核心通胀指标（% 同比）
来源：HCSO, ING
明年将以下降开局，但仍无降息空间
展望未来，由于基数效应，通胀率在未来几个月可能会下降。年底的具体数字在很大程度上将取决于利润上限扩展的影响，但肯定会低于4%。今年，我们可以预期平均通胀率在4.4%至4.5%之间。未来两年，通胀的走势将受到利润上限的存在及预期取消的显著影响。虽然明年的平均通胀率可能在3.6%左右，但在最低点可能低至2%，而年末峰值预计将在4.5%至5.0%之间。因此，2027年的平均通胀预计将再次上升至约4.3%。与此同时，增加的政府赤字显然会给未来几年带来上行的通胀风险。
考虑到这一点，严格的货币政策立场和不变的基准利率在短期内必将继续保持。基准利率在2026年大部分时间甚至全部时间保持在6.50%的可能性正在增加。这是因为匈牙利经济在未来一两年可能面临通胀风险，例如更高的赤字、政府需求刺激影响家庭财务状况、价格保护措施的取消以及双位数最低工资上涨的影响。
