引言
美联储在2025年首次降息，市场的反应却并不一致。除了25个基点的降息机制，交易员们更关心的是美联储公开市场委员会（FOMC）内部权力的平衡。主席鲍威尔将自己定位于鹰派和鸽派之间——努力谨慎引导政策，而不偏向任何一方的极端。
对投资者而言，这场拉锯战比降息本身更为重要。美联储内部的不同声音正在影响预期、波动性，以及最终对美元、股票和商品的展望。
鹰派：通货膨胀依然存在
美联储的鹰派阵营始终警告通货膨胀依然顽固，尤其是在服务领域。尽管整体CPI已经从2023至2024年的高峰有所回落，但通货膨胀的放缓速度减缓，核心指标仍高于2%的目标。
几位地区联储主席认为，过于激进的降息可能会重新点燃价格压力。他们的思路很简单：美联储辛苦恢复的信誉现在不能冒险失去。对于鹰派来说，缓慢的、依赖数据的宽松周期是唯一安全的选择。
在最近的演讲中，鹰派发言者强调，劳动成本、住房和医疗保健仍然对通货膨胀构成上行风险。这也解释了为什么市场降低了对今年多次快速降息的预期。
鸽派：劳动市场疲软显现
在另一面，鸽派则指向劳动市场指标的减弱。上周的失业救济申请人数上涨至23.3万人，而持续申请人数呈上升趋势。工资增长已开始放缓，职位空缺也在减少。
对于鸽派来说，教训非常明确：美联储应该采取预emptive手段以避免经济急剧下滑。他们认为，政策过于紧缩的风险现在大于过早采取行动的风险。
在最新的GDP修正后，鸽派的观点得到了加强，第二季度的经济增长从最初的3.8%下调至3.3%。尽管仍属健康，但动能的丧失意味着经济正在降温。再加上PMI数据的疲软，鸽派感到呼吁进一步宽松是正当的。
鲍威尔的中间立场：务实主义者
鲍威尔主席谨慎的语气被解读为试图平衡这两个阵营。在做出决定后的讲话中，他将政策描述为“适度紧缩”，为未来的降息留有余地，但拒绝预先承诺迅速降息。
这种中间立场让两边都感到沮丧：鹰派认为鲍威尔在冒险失去信誉，鸽派则认为他低估了经济放缓的风险。然而，对于鲍威尔来说，目标很明确——保持选择的灵活性，避免将美联储置于严格的轨道中。
然而，市场渴望明确的指引。期货定价早期预测年底前可能有两到三次降息，而鲍威尔拒绝认可这一路径引发了股市的失望，并重新引导资金流入避险资产如黄金和白银。
市场反应：美元、白银与股票
美元（USD）：DXY一度跌向102点，但在鹰派言论重现时找到支撑。USD/JPY测试147.50后反弹，突显出在全球政策分歧下，美元的韧性。 白银：常常被黄金掩盖，白银维持在42.50美元以上，并测试43.50美元附近的阻力位。该金属受益于美联储的不确定性，强化了其作为货币对冲和工业资产的角色。 股票：华尔街因降息初步反弹，但随着鲍威尔谨慎的语言提醒交易员美联储并没有进入“完全清除”的模式，股市迅速回落。波动性保持高位，反映了对政策缺乏共识。
为何分歧重要
美联储的政策不仅关乎利率——更关乎信誉和预期。当委员会本身出现分歧时，市场变得更加波动，因为指引变得不那么可预测。
回顾：熟悉的模式
这并不是美联储首次分裂。在2019年疫情前，当时通货膨胀疲软但全球风险上升时也曾出现分歧。鲍威尔当时的做法类似——逐步调整、谨慎沟通，并强调数据依赖性。
2025年不同之处在于不确定性的规模。通货膨胀有所缓解，但并不具说服力；增长正在放缓，但并没有崩溃。这种“中间”状态让鲍威尔更难团结委员会，也让市场更难为未来制定价格。
交易影响
EUR/USD：该货币对维持在1.1250下方。只有在即将发布的PCE报告或美联储会议纪要中出现鸽派惊喜，才能打破这一局面。 USD/JPY：干预风险依然存在，汇率维持在147.50附近。鹰派的美联储评论可能会支撑其上涨，但任何鸽派的转变都可能引发更深的修正。
USD/JPY（Renko图表）在未能突破148.00后测试了147.50支撑（WS61）。随机指标中的看涨分歧暗示短期反弹的可能性，但由于美联储内部分歧，整体趋势仍然沉重，继续对美元施加压力。
白银（XAG/USD）：关注43.50美元的阻力位。突破将目标指向44.50美元，而失败则将该金属留在盘整状态。 标普500：面临5,350附近的阻力。在没有明确的美联储信号的情况下，股票可能横盘整理，容易受到数据冲击。
个人看法：反映经济的美联储
在我看来，美联储内部的分歧反映了经济中的分歧。通货膨胀并未消失，但增长也并不强劲。鹰派和鸽派的观点都部分正确——也都部分错误——这取决于你强调哪些数据片段。
鲍威尔的务实态度虽然让交易员感到沮丧，但对央行行长来说却是必要的。他试图保持美联储的信誉，同时承认两边的真实风险。代价就是市场的波动性，这或许是交易员唯一可以依赖的常数。
只要这种内部分歧持续存在，预期在外汇市场中会出现波动区间，股票市场中会经历停停走走的反弹，以及在避险金属中的稳定买入。对于纪律严明的交易员来说，这种环境充满挑战，但也满是机遇。
