又是新的一天，标准普尔500指数再次创下新高，这源于市场的乐观情绪：
强劲的盈利增长和利率下调的前景对投资者来说太诱人了，没法让他们在这一轮牛市中退缩。关于美联储和降息，许多人预期在接下来的四次会议中总共会降100个基点。
所以，如果你觉得标准普尔500指数的前景与更广泛的美国经济和美联储的展望存在不匹配——你可不是孤单。这是因为标准普尔500并不能代表美国经济。大约三分之一的指数由大型科技股组成。单是英伟达就占了基准指标的约8%。这些企业资金雄厚，彼此之间业务相辅相成。这种生态系统，加上全球对美国科技的需求，保持了主要的美国指数——特别是标准普尔500和纳斯达克的需求，尽管其他地方有经济疲软的迹象。对于其余的标准普尔500，上一季度的盈利增长大约在3-4%之间。你可以在等权重的标准普尔500指数中看到这种差异，它仍然落后于市值加权版。
疲弱的经济前景和恶化的就业市场并不一定对美国大型科技股构成担忧，但利率下调的前景显然是一个积极因素，因为这使得估值看起来更具吸引力——这很简单。所以，本周标准普尔500以全新记录高开局，而美国2年期国债收益率——反映美联储预期——则依然保持在压力下。谷歌的股价上涨超过4%，市值达到了3万亿美元，这得益于本月初的消息，即该公司无需出售其Chrome浏览器。再加上人工智能的势头，谷歌的股价正缓慢攀升。我们早就认为，Meta和谷歌将是人工智能反弹的下一个推动力，因为这些数据丰富的公司非常适合从这一技术中获益。英伟达，全球人工智能反弹的象征，开盘稍低，但以高于其50日均线的平盘收盘，尽管有报道称中国正在因该公司2020年一桩引人注目的交易违反反垄断法而对其进行调查。这个时间点值得注意，因为美国和中国官员同时在讨论贸易条款、TikTok以及美国对中国购买俄罗斯石油的关切。同时，还有传言说与中国的贸易休战可能会延长，印度也可能与美国达成贸易协议。好消息是：贸易新闻不再像以前那样打击市场情绪。
那么，这是否意味着一切都很好呢？我原本期待的夏季修正并没有出现，而与此同时，潜在的基本面情况变得更加积极。美国的债务担忧已经淡化，贸易战的负面影响也已被消化，特朗普政府对私人公司的干预和美联储的行动已经被市场接受。现在，美联储似乎相信降息确实是正确的方向。
在美联储内部，斯蒂芬·米兰在本周的美联储会议上被确认成为投票委员，而丽莎·库克尽管特朗普努力让她下台，仍可能参与此次会议。除了政策利率的决定外，我们还将获得所谓点阵图的更新，这将为美联储成员在本月之后的预期提供洞察。正如我之前所写，许多分析师认为，在接下来的几个月里可能会有四次25个基点的降息——这一情景可能会给股市带来新的提振。小型和中型企业以及非科技、非美国的股票也在享受这一波红利。一个亚洲股票指数今天早上达到了新的历史高点。
回顾过去，在不同的降息情景下，一些行业的表现优于其他行业。据Ned Davis Research的数据，在四次或更多降息（在六个月的暂停之后）后，中位数涨幅为~20%（医疗保健）、接近20%（消费品）、18%（能源）和仅1.6%（科技）——这表明，重大的降息周期通常发生在经济疲软的情况下，有利于防御性股票。相比之下，两次或更少的降息往往支持工业、能源和金融等周期性股票。我们将看到，未来几个月美联储将推出多少降息，以及市场如何反应。
尽管如此，注意到一些人，比如摩根大通的首席策略师，警告说，一旦美联储真的开始降息，如果投资者认为这一举动是出于政治原因而非经济原因，他们可能会失去胃口。如果美联储降息50个基点或暗示在接下来的6-12个月内的降息次数超出预期，这样的风险将会增加。不过，现阶段，鸽派的美联储预期仍对风险偏好保持支持。美元承压，黄金和白银上涨，美国原油在62-65美元每桶的中间区间整固收益，等待新的方向。
